渤海证券
作者 | 刘银平
编辑 | 付影
元股证券:ygzq.hk来源 | 独角金融
164万元，对一家总资产超500亿元、年保费超90亿元的寿险公司来说，算不上伤筋动骨。但对同方全球人寿而言，这仍然是一张值得“载入史册”的罚单——公司成立23年以来金额最大的一次处罚。
更耐人寻味的是，在监管处罚公开之前，多名涉事高管已经完成职级下调、岗位调离总部。其中，核心业务高管王朝蓬由副总经理调整为总经理助理，回到了其10年前的职级。
本次披露的违规行为发生在2023-2025年，时间横跨两年半，绝非偶发。而这恰恰是这家合资险企经历诸多变数的时期：中资股东挂牌出清50%股权已逾四年，至今未有实质进展；外资股东委派的新董事长于2024年10月到任，随后一年多内管理层持续调整，公司治理格局进入频繁变动阶段；经营层面也同步显现压力，保费增速有所回落。
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164万史上最重罚单，
涉事高管已提前调整
根据9月4日深圳市金融监管局的处罚公告，结合同方全球人寿披露的信息，本次涉及的违规行为及发生时间为：
给予投保人合同外利益——2023年1月至2025年2月；
未按规定使用经备案的保险费率——2023年11月；
销售宣传话术不合规——2023年11月；
业务财务数据不真实——2023年1月至2025年6月。
翻看近年保险业罚单，这四项几乎堪称监管处罚的“标配”项目，也是各家险企最易栽跟头的老问题。放在一起看，其实就是一套“组合打法”：前端给好处拉人头，中端拿备案之外的产品打价格战，后端用话术忽悠加上数据注水。说白了，从产品定价没优势开始，到销售端靠返佣和话术硬推，再到后台数据和费率配合着“做文章”，整个链条都在为“冲业绩”服务。
这套违规操作最终全部落到监管的处罚决定书上。机构层面，同方全球人寿被罚款130万元；个人层面，6名责任人员被“连坐”：万斌被警告并罚款8万元，吴烁、王朝蓬、刘洁晶各被警告并罚款7万元，许海霞被警告并罚款4万元，郭新被警告并罚款1万元，个人罚款合计34万元。机构加个人，一共164万元。
图源：罐头图库
在寿险行业，百万级处罚并不算常见，而这也创下了自前身海康人寿2003年成立以来，总公司主体受到的最高行政处罚。部分违规行为发生在2023年至2025年区间，并非短期偶然操作，横跨多个业务经营周期。
戏剧性的一点是，人事变动走在了处罚公示的前面。
核心业务高管王朝蓬，拥有25年寿险行业从业经历，此前长期担任副总经理，统管公司王牌的经代、互联网多元渠道，是公司业务条线的关键人物，多次代表公司出席行业活动，主推保险金信托等高客财富业务。
2026年4月公开活动中，王朝蓬对外头衔依旧是副总经理；但在2026年二季度偿付能力报告中，其职务已经变更为总经理助理，职级直接退回至十年前的岗位。有意思的是，同一份偿付报告内，公司对其履职评价仍为“自任职以来，严格遵照国家相关法律法规，认真尽职地履行职责”，与后续监管处罚认定形成强烈反差。
如果说王朝蓬是“降职”，那另外两名被罚责任人更像是“外放”。郭新，原副总经理，早在2025年一季度就已调任，出任上海分公司总经理；吴烁，原总经理助理，同期被调任天津分公司总经理。
面对本次处罚，同方全球人寿对外给出的回应是，已经逐项落实整改，本次行政处罚不会对公司经营造成重大影响。
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保费双位数下滑，
盈利靠投资支撑
罚单之外，同方全球人寿的经营状况同样值得掰开来看，二季度呈现出割裂的业绩图景：利润扭亏为盈，但是保费双位数下降。
上半年保险业务收入50.19亿元，同比下降约14%；分季度看，一季度规模保费增速-14.56%、二季度-14.36%，连续两个季度两位数负增长。综合退保率从一季度的0.49%升到二季度的1.01%，环比翻倍。把时间轴拉长，2025年全年保费增速只有3.39%，十年新低。
对照行业大盘就更扎眼了：保险行业协会数据显示，今年上半年人身险公司保费整体增长3.6%，其中分红险上半年卖了1.01万亿、同比暴增94.4%，半年就超过去年全年。在这种状况下，同方全球人寿却保费收缩，未能充分把握本轮市场风口。
上半年同方全球人寿净利润4.34亿元，去年同期是亏损2.2亿元，扭亏为盈。利润从哪来？主要看利润表里的投资类损益：投资收益3.29亿元＋公允价值变动收益1.82亿元，合计5.11亿元。去年同期这两项合计9.18亿元（投资收益9.04亿元＋公允价值变动0.14亿元），同比下降约44%。
先把两个科目的性质说清楚。
投资收益，由三部分构成——持有的债券按天计提的票息、股票的分红，以及卖出资产兑现的差价。前两部分是持有期间实打实收到的钱，不需要卖出；只有第三部分是"卖了才有的钱"。去年同期的9.04亿元里，兑现差价的占比明显更高（当年市场行情较好，公司集中兑现了一批浮盈）；今年没有同等规模的卖出动作，这个科目自然回落，但对应资产仍由公司持有。
公允价值变动收益，是手里还没卖出的金融资产按市价重估产生的浮盈。今年上半年1.82亿元——利润表上记了这笔利润，但钱并未到手，若后市市场下行，这部分利润会相应回吐。
两个口径合起来看：上半年投资类损益5.11亿元，高于4.34亿元的净利润。也就是说，承保业务对利润的贡献偏弱，净利润主要依靠投资损益拉动——这与寿险行业“利差主导”的利润结构一致，并非这家公司独有。
图源：罐头图库
另一个数据也能说明同方全球人寿在投资端的表现。上半年公司综合投资收益率2.84%，同期人身险公司平均综合投资收益率为2.36%，公司仍高于行业。
综上来看，利润表上确认的投资收益回落，主要源于上年同期的高基数（集中兑现），整体投资赚钱能力并未掉队。
不过，盈利高度依赖投资端的结构，意味着报表随市场起伏：2025年一季度公司单季亏损2.75亿元、三季度综合投资收益率一度为-2.81%，即为佐证。叠加今年上半年5.11亿元投资损益中约1.8亿元尚未变现，利润的含金量与稳定性都存在不确定性。
资本端的信号也值得警惕：受资产市场价格波动等因素扰动，同方全球人寿核心偿付能力充足率由2025年末121%下滑至 2026年6月末 113%，但综合偿付能力充足率反而上行，两大指标走势背离。
背后是资本工具的结构性差异：2025年12月发行的5亿元永续债可补充核心资本；2026年6月完成发行的10亿元资本补充债券只能计入附属资本，仅能抬升综合偿付能力，对核心资本没有帮助。内生核心资本被持续消耗，仅靠附属资本补缺口，高质量资本压力并未实质化解。
半年之内通过资本工具合计补血15亿元，对比26.3亿元的注册资本，补血力度可观。保费缩水、经营利润对投资端依赖抬升、资本需要持续靠发债维系，几重问题叠加，正是这家合资险企面临的真实经营局面。
3
股权转让悬而未决，
高管洗牌撞上合规问责
如果说罚单和业绩是近忧，那股权问题就是同方全球人寿头顶一把悬了四年的剑。
这家公司2003年成立，前身是海康人寿——中海油和荷兰全球人寿（Aegon）各占50%的合资公司。2014年，同方股份（600100.SH）花10亿元从中海油手里接过那50%股权，公司次年更名“同方全球人寿”。但仅7年之后，故事再次重演。
2022年8月，同方股份公告挂牌转让所持同方全球人寿50%股权，理由很官方也很实在——聚焦主业，收回非主业投资。这家背靠中核集团的上市公司，彼时正深陷亏损泥潭，2021-2023年期间累计亏掉超过34亿元，卖资产回血的需求相当迫切。
第一轮挂牌，底价按评估值定在61.5亿元；2022年12月二度挂牌，底价降到57.66亿元。但两轮挂牌，都没等到摘牌的人。中诚信国际2026年跟踪评级报告确认：截至2025年末，这笔股权转让仍无最新进展，将持续对此关注。
市场早有猜测，如果荷兰全球人寿把另一半股权也收过来，同方全球人寿将变成继友邦人寿、安联人寿、汇丰人寿等之后又一家外商独资寿险公司。不过悬念留了四年，至今没有答案。
图源：罐头图库
股权悬而未决，管理层却已经先动起来了。2024年10月，公司董事会换届，外方股东委派的陈尚文出任董事长，这位曾任Aegon国际业务首席策略官的新掌门，被视为外方加强管控的信号。
2025年一季度，公司一口气做了6项高管调整，本次被罚的郭新、吴烁就是在那一轮里调离总公司的；进入2026年，换血仍在继续：6月，精算出身、深耕银保渠道的董沛涌获批出任总经理助理；7月，平安资管原总经理罗水权获批出任副总经理兼董事会秘书，负责战略规划与转型推动。
把时间线叠在一起看，会发现一个巧合：罚单认定的违规行为（2023年至2025年中），有一部分恰好发生在中方股东股权挂牌退出诉求未果，叠加管理层集中调整的阶段。
对同方全球人寿来说，164万的罚单罚的是过去，但真正要回答的问题在未来：保费下行的势头能否止住？高度依赖投资端的利润能否保持稳定？中方股东是否仍有股权退出诉求？偿付能力承压之下渤海证券，除发行资本工具外，股东是否会真金白银增资？这些问题将决定这家老牌合资险企后续的发展底色。
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