9月24日，登陆港股刚满三周的梅卡曼德机器人(09615.HK)披露了上市后的首份中期业绩。
报告期内，公司实现收入2.373亿元，同比增长54.7%；毛利1.542亿元，同比增长63.6%；毛利率由上年同期的61.4%提升至65.0%；经调整期内亏损(非国际财务报告准则计量)为5250万元，上年同期为5580万元。
将中报与公司此前递交的招股文件逐项对照后发现，真正值得拆解的，是藏在订单、费用结构和海外收入里的几组变化，以及这些数字反应的质量。
一张订单收入复购“三高”的优质报表
先看订单。上半年，梅卡曼德机器人新签订单金额3.354亿元，同比增长75.3%。据此测算，上半年新签订单约为同期收入的1.41倍。换言之，公司每确认1元收入，就同时新接下约1.41元订单。新签订单增速高出收入增速二十余个百分点，需求增长明显快于交付节奏，这为公司下半年的收入确认提供了较高可见度。
再看投入与产出的关系。上半年公司研发开支8010万元，较上年同期的4630万元增加3380万元，增幅72.9%，研发开支占收入比重升至约三成。同期毛利则增加了约5990万元。新增的毛利足以覆盖新增研发投入的约1.8倍，这也是经调整期内亏损能在研发大幅加码的同时仍小幅收窄的直接原因。从结构上看，5250万元的经调整期内亏损，已不足同期研发开支的三分之二。
客户端的数据则指向另一个问题：客户会不会回头。中报显示，上半年公司复购率达93.9%。公司客户包括100多家《财富》世界500强企业，业务已覆盖近50个国家和地区。据公司介绍，典型路径是客户先在单一工位完成验证，再把同一方案复制到更多产线和工厂。
生而全球化，从汉诺威展台到全球业务落地
如果说订单回答了“有没有需求”，海外收入回答的则是“需求在哪里”。
元股证券:ygzq.hk中报显示，报告期内海外收入占总收入的41.9%，上年同期为38.5%；海外收入中有86.5%来自欧美日韩市场，上年同期为86.4%。以此推算，梅卡曼德机器人上半年海外收入约9950万元，同比增长近七成，其中来自发达市场的部分约9000万元。海外业务不仅增速快于整体，收入结构也在持续向发达市场集中。
这并非上市后的新故事。翻阅招股文件可以看到，梅卡曼德机器人2017年推出首代工业级3D相机时，选择的首秀舞台是德国汉诺威工业博览会；2019年，其相机产品已相继取得CE、FCC、VCCI等欧美日市场认证。此后，公司先后于2019年在德国、2020年在日本、2022年在美国、2023年在韩国设立子公司。招股文件披露，2024财年公司海外收入已占总收入近40%。拉长看，2023年至2025年，公司海外业务收入由5860万元增至1.955亿元，年复合增长率82.7%。
与不少机器人企业“先做国内、再谋出海”的路径不同，梅卡曼德机器人几乎是从创立之初就把海外市场放在同等位置。公司给出的逻辑是，发达市场劳动力成本更高、招工更难、老龄化程度更深，自动化已不只是效率选项，而是填补结构性用工缺口的刚性需求。
支撑这种扩张的是一套偏“轻”的打法：公司提供标准化的“脑、眼、手”组件，面向量大面广的长尾需求，通过赋能全球集成商完成本地交付；面向重要大客户和新兴场景，则以直销深耕。集成商熟悉本地客户和行业know-how，公司提供标准化产品与平台能力，无需在全球铺设重资产服务网络，即可实现广泛覆盖。按照招股章程披露的计划，公司拟将全球发售所得款项净额约29.4%用于扩大全球影响力并加速商业化。
从物流到制造，三万台设备部署在哪些产线上
截至中报披露日，梅卡曼德机器人产品全球累计部署超过30,000台(套)。这些部署并非集中在某一个样板场景，而是分散在大量此前难以被经济地自动化的工序里。
在快递分拣中心，梅卡曼德机器人的供包方案可以处理随意堆叠的真实包裹，纸箱、软包、信封混杂也能稳定抓取；货品拣选方案面对海量品规，新增货品无需注册即可上线。
在仓储与工厂的物流环节，公司的拆码垛方案已应用于食品、日化、商超、医药、化工、烟草等行业；合作伙伴基于公司组件推出的全自动装卸车方案也已落地，切入的正是货物沉重、人工强度大、长期缺乏自动化方案的装卸车环节。
觉引导纸箱多拆多码
在制造现场，场景更加多样：工件上下料方案已在汽车、工程机械等领域批量交付；智能免示教焊接定位方案覆盖焊接上料、粗定位与精定位等环节；高精度柔性定位装配方案已在汽车等行业批量应用；AI检测与在线测量方案则应用于汽车零部件、3C、锂电、光伏等行业。
这些场景的共同点是用工密集、批量分散且持续变化。据国际机器人联合会(IFR)报告，2024年全球工业机器人新增安装54.2万台，渗透率不足1%。在梅卡曼德机器人看来，渗透率低的根源在于传统自动化难以适应产品频繁换型、来料无序、光照与遮挡复杂的现场，需求足够标准的场景，专机大多已经解决；尚未解决的，恰恰是这些细碎的长尾需求。
能否啃下长尾，取决于机器人的“大脑”。机器人由经过工业数据训练的模型自主完成识别、决策与运动规划，部署周期由数月压缩至数天。目前，公司组件已适配超过40个品牌、1,000多个型号的机器人本体，支持工业臂、协作臂、移动机器人、双臂等多种构型。
费用率曲线背后的“产品力红利”
部署规模最终会在费用结构上留下痕迹。机器人项目的主要成本并非硬件，而是工程师的时间，而标准化程度越高，每一次部署所需的现场人力就越少。
这一点在梅卡曼德机器人的历史报表中体现得相当直接：公司毛利率由2023年的39.1%升至2026年上半年的65.0%，销售费用率则由102.7%降至38.5%。三年半时间里，公司从“卖一块钱要花一块钱去卖”，走到了经营杠杆开始释放的阶段。
实盘股票配资网市场地位方面，根据灼识咨询报告，按2025年收入计，公司在全球AI+3D视觉引导非专用智能机器人组件市场的份额约为22.1%，排名第一；按出货量计，全球市场份额超过27%，超过其后四家最大竞争对手的总和。
评估坐标正在变化，考验仍在后头
过去一年，机器人产业受到资本市场空前关注，人形机器人相关概念热度尤高。随着一批具身智能企业陆续走向资本市场，市场审视这一赛道的坐标也在悄然变化：演示效果和融资规模之外，订单是否真实、客户是否复购、收入能否跨市场复制，正成为越来越重要的衡量维度。近期市场亦有声音指出，商业化落地进展与收入质量，正成为资本市场评估具身智能企业的关键指标。
梅卡曼德机器人管理层在中报中的判断是，本轮产业趋势的本质是机器人智能水平的跃升，而非某一特定形态的胜利。公司并不否认人形形态在科研、教育等领域的价值，但认为制造与物流客户关心的始终是部署快、成本低、易使用、稳定可靠。若以“真实部署、持续复购、全球收入”为坐标，梅卡曼德机器人是目前港股具身智能板块中经营数据最为完整的样本之一。
当然，这份中报也留下了需要持续观察的问题。公司仍处于亏损阶段，且明确将“高速、高质、高效的增长”列为第一优先级，研发投入强度短期内不会下降；海外收入占比持续提升，也意味着公司需要更多地应对各市场的贸易与监管环境变化。
对此，梅卡曼德机器人创始人、董事长兼首席执行官邵天兰表示：“我们将继续秉持「不夸大、不作假」的原则，以扎实的产品技术与平实表述报告进展与挑战，对公司在本轮产业趋势中的位置及长期前景保持坚定不移的信心。”
股东名单里的全球产业资本
回到招股文件，梅卡曼德机器人的上市前股东结构同样带有鲜明的全球化色彩。除红杉、启明创投等长期陪伴的领航资深独立投资者外，英特尔旗下的英特尔亚太研发有限公司上市前持有公司3.83%的股份，并被认定为公司的资深独立投资者。招股文件在论证其资质时写道，智能机器人技术依赖高效能处理器，机器人系统的感知与执行亦由芯片等半导体元件驱动，英特尔作为相关上游行业的关键参与者，其判断具有产业层面的参考意义。
此外，新加坡政府投资公司GIC通过旗下Cliff Investment持有公司上市前3.19%的股份，美国投资机构Coatue亦位列股东名单。一家全球半导体巨头、一家全球主权基金和一家美国科技投资机构同时出现在股东名册上，与梅卡曼德机器人四成以上收入来自海外、九成海外收入来自欧美日韩的业务结构形成了呼应。
梅卡曼德于2026年9月1日登陆港交所，本次发行最大亮点之一，是堪称顶配的基石投资者阵容：领投方是曾重仓特斯拉、英伟达的苏格兰百年资管巨头Baillie Gifford。中国保险资管龙头泰康人寿、华尔街量化交易传奇Jane Street、比亚迪旗下产业资本Golden Link、长期价值投资机构Invus、对冲基金Ghisallo和Ruihua、澳大利亚养老基金NGS Super Fund及中国最大公募基金公司之一的易方达，共合计认购梅卡曼德1.86亿美元(约合人民币12.5亿元)。
对于刚刚完成上市的梅卡曼德机器人而言，下半年订单的兑现节奏将是市场检验这份中报成色的观察点。
(文中图片来自梅卡曼德机器人)配资查询适合老手吗
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